2025年，我们预期行业供需双增，供给仍趋向于更加宽松，煤价中枢大概率会继续下移。但由于初步的成本支撑，预计煤价底部和全年中枢下移较为有限。因此，行业预期有支撑。在长债利率下行的背景下，待煤价底部和股息预期明确，行业红利龙头仍可吸引长协资金配置。若经济增长超预期，板块也会出现预期驱动的结构性机会。▍

12月以来铝价震荡偏弱运行，目前已跌破2万元／吨整数关口。一方面美联储降息预期降温，美元走强压制铝价，另一方面基本面驱动偏弱，成本端支撑亦有所减弱。成本端出现松动迹象今年以来，氧化铝价格表现偏强，特别是9月以来持续震荡上行，带动电解铝冶炼成本抬升。截至12月23日，电解铝行业加权平均完全成本约214

进入4月后，黑色系价格震荡走强。目前，钢厂处于复产阶段，炉料价格上涨，钢价在成本推动及需求回升中震荡上涨，其中螺纹钢主力合约涨幅为5.97%，热卷主力合约涨幅为4.94%。进入5月后，一方面，焦炭开启第五轮提涨，铁水产量连续回升，成本支撑仍存；另一方面，下游需求增幅放缓，钢材价格进入区间震荡阶段。库...